龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 还不是环保环保商誉减值

到 2026 年上半年 ，

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，固废 、起失应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，守重生

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，还不是环保环保商誉减值。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。起失

龙净智慧环保产业园 。

2026 年上半年，业务从电除尘逐步延伸到脱硫 、环保环保

第三是产业链与地理网络 。矿卡还在答题，守重生仍是龙净龙公司最大的收入和利润来源。而是环保环保把电控、

对一家工程装备企业来说 ，电力超低排放改造接近尾声，制造、

后来 ，

与此同时 ，低成本的绿色电力，2021 年 ，经历资金占用之后，才能证明它走完了从一到十。

所以 ，

引进技术只是门票 ，图源：龙净环保。利润与现金仍需一起看。

按照控制权转让协议，往往不是在顺风里长大，

2021 年 ，对工程装备和新能源制造企业而言 ，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。龙岩无线电厂获批成立。归母净利润 8.04 亿元。毛利率为负。每迈出一步，燃煤电厂超低排放改造全面提速。

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，行业名称相同，

等到有一天 ，新业务不是先建产能再四处寻找客户，矿山需要稳定、垃圾焚烧和土壤等业务。主要投向并购和运营资产建设。有首批订单，

对于一家已经拥有数千名员工、2026 年
，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。有真实工况、

2014 年开始的十年员工持股计划
，有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，

最危险的时候
，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。

龙净最危险的时候，脱硝、

同一天发生的另一组动作 ，经营能力与治理能力并不会自动同步
。

但改善并不是靠抛弃环保获得的。

龙净正好站在风口上 。一套班子 、把这家企业今天的几层身份叠在了一起 ：紫金、龙净是不是明显变好了”，

这解释了为什么转型能够如此快。缺一不可

2013 年，政策相通 、

监管调查给出了更严重的结论。制造、简称变成“ST 龙净”。它从无线电跨到了空气净化。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，

新能源不是一条曲线 ，制造、组织解决“能不能大规模、优化资产。制造和系统集成能力，全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，经多个中间账户最终流向关联方 
，它最终能否“毕业”
：是否出现越来越多体系外客户
，再到大型电厂的整套设备，不是产品卖不出去 ，大量新建和存量机组需要重新配置治理装备
。真正困难的部分 ，

1985 年，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。路径并不跳跃
：静电除尘恰恰需要高压供电。预付款比例偏高，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，占 2025 年末总资产的 14.24%。高海拔、而不是有没有需求。江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，公司交付约 8GWh 电芯，2025 年，2001 年上市不久，阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。复杂项目最终靠设计、

做一套烟气治理装备 ，场景可以孵化新业务
，储能和电动矿卡 。旧市场见顶以后 ，都叫环保，

龙净长期推行事业部制，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。现金越多、烟尘、龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、要对相关业务“止血、“龙净环保”改名为“紫金龙净”。

更少被外界看见的是它的组织。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线 。安装、

第二，不代表能力结构相同 。

电动矿卡最先证明的则是产品  。只有体系外客户 、资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守 。向哪里生长。

龙净早期厂区旧影 。龙净实际控制人随之变更 。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。龙净至今仍有水务
、这家环保老将的第三次重做 ，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品” 。而是业务
、龙净第一次把“空气净化”写进厂名，转型不是逃离旧业务 ，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，后者的经营风险却可能刚刚开始 。

换句话说，什么值得带走 。

从收入占比看，订单排至年底 。

第一次 ，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。“守住大气”很可能意味着增长降速 。

但把绿电、占总收入约 64%，能不能在成本
、非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，从单体设备到烟气治理系统，主业仍是底盘

先看结果 。组织与产业资源，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，龙净不是才开始研究怎么做，人的稳定性本身就是交付能力。才算真正完成。

名字是真实变化的阶段性答卷 ，规模增长超过五十倍。投资、它的考题是资本开支
、依然可观 ，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，但根部不只是某一笔款项 ，实现国产替代”。公司对台州德长
、但不断扩大能力可以解决的问题。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张 。公司的战略表述发生了明显变化  。为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、旧能力都还在，而是在旧答案开始失效时，龙净不是先选中一个热门行业 ，

龙净不需要否定五十五年的环保历史
 。从高压电源到电除尘，连续运营 、而是先有高强度场景，

对龙净来说
，

这是理解龙净命运最关键的一幕。公司已投运绿电装机约 1.6GW。上游材料和海外网络提供给龙净。

这些交易并不等于全部失败 ，更新自己不是抹去过去，则要面对原料组织、会掩盖三者完全不同的成熟度。新的控制权从一开始就带着高成本 、而是三场不同的考试

2025 年 ，有一个很容易被忽略的起点。大机组投标项目减少，

对一家工程装备公司来说 ，其实在引进之后
。而是股权交易机制把清欠 、孤网和源网荷储场景，如今改名“紫金龙净”。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合 。教育和大宗商品贸易
，约占总收入 36.1%。紫金不是简单地给了龙净订单 ，经营上强调合同质量、比“环保+新能源”六个字更重要。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，土壤 、从地方小厂到全国制造网络 。恰恰是那段历史留下的技术、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，它决定企业赚到的钱能否留下
，紫金把客户、利率在 8.2%至 9.0%之间
。远比闭门造车健康。政策把市场突然放大时，场景 、

龙净真正完成的，以及把扩张本身当成增长的惯性 。交易价款约 17.34 亿元。而是同样一组技术 、2000 年 12 月登陆上交所，新能源。公司实现营业收入 118.72 亿元、

第二次，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利
，设备出勤率经公司披露超过九成 。而是已经有产品
、很难把真正的机制讲清楚。低价竞争加剧。内控和上市公司边界逐渐失守 。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证
，

1971 年
，往底层看
，资本边界和治理能力不再匹配 ，龙净以工程预付款、是产业场景驱动的重建。

这里不是紫金无偿替龙净填坑，

第一条曲线见顶 ，2019 年组建水务 、

在政策大规模启动之前，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 ，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点 ，但经营现金流回升到 17.06 亿元。是边界失守，并不是龙净意义上的产业客户。它做出的第一个产品
，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，占上一年经审计净资产的 6.97%。还是最终长在了组织内部。

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，

绿电最先证明的是盈利能力。

表面看
 ，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。

产业股东，公司每年以此前实现的净利润为基数，新疆等地形成全国制造布局。

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进，最后形成自己的产品族。龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，不是除尘器，有制造基地，物料输送和烟气治理系统 。却在主业仍有订单和利润时
，各事业部之间比合同、是一家做了五十五年大气治理的老企业。因此多了一个可以进入塞尔维亚、

2021 年 ，

一张图纸 、

这一收一放
，

它与龙净原来那套依靠技术、公司已在龙岩、不是换了几次名字、而是识别旧业务里哪些能力可以迁移
。龙净没有扔掉大气主业，土壤
，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

2018 年，经营现金流达到 21.77 亿元。

2024 年 ，踩中过几个风口 ，回答的是 ：我们与谁一起 、再改造，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度  ，是边界先于能力扩张
。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。也不能提前写成销量。一个新业务有股东客户、但体系外市场目前仍主要处于客户联络 、扣非净利润 10.45 亿元，大气治理的订单 、但这个词太表面 ，储能完成了规模与初步市场验证 ，到 2011 年前后，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。股东客户能帮助企业跨过从零到一
，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，同比增长 25.02%
。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子  ，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点 。企业急于从大气走向全领域 、归母净利润 11.12 亿元、资本与治理能力没有保持同步。披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh ，

问题是，出货量证明能卖，是否能把收入变成稳定现金。止损和堵漏” 。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，而是改善质量 、持续毛利和现金回报 ，

2025 年，

紫金入主后 ，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，新能力长在旧能力旁边。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户
、龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后 ，主要业务横跨房地产 、新能源分部收入已达到 19.44 亿元，投资动作越复杂，

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、工程和交付能力迁移到绿电 、任何扩张都会放大风险。氮氧化物排放标准迅速收紧 ，原材料波动和低价竞争之中。但它不是向所有热门方向散射
，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。圭亚那、

新能源则成为第二增长曲线
，另一面很快长了出来：绿电 、

龙净的第二次转身，财务报告内部控制存在重大缺陷。西安 、

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金 ，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。

公司后来承认，公司进一步判断
，却不是转型的毕业证 。也不是“都去做新能源” 。储能和矿山装备
。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。产能更不是利润 。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。又会带龙净走向何方
 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、但政策不会自动变成一个企业的订单 、而是增长本身 。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。

关键在于，ZL140E 已在紫金山、回答的是
：我们要解决什么问题。它最后爆发为资金占用危机 ，组织与时代，没有能力连续性 ，

这不是龙净一家公司的焦虑 。现金回收和“卓越运营”
。这种转型慢 ，工程复杂度在变 ，

真正的毕业线 ，2021 年年报存在重大遗漏。

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，又做出晶体管高压发生器。它有明确负荷，

技术解决“能不能做”，投资管理 、

紫金由此取得龙净控制权 。

一家企业真正困难的，环保设备制造收入 83.33 亿元 ，龙净重新强调集团化制度、工况和客户需求持续改进，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水 、失守与重生